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之前探討的概念主要圍繞著週期兩個字，但是比較偏重較短的信貸週期上。自從二十年前網路泡沫，各國長期實施零利率疊加量化寬鬆政策後，股價與其說是反映基本面，不如說是反映資金與信心的變化。有題材、有資金，搭配籌碼鎖定，比穩定成長的業績還重要，即使本業虧損股價也能長期倍數成長。人類在最近二十年似乎找到了克服周期的方式，每當有可能出現景氣下滑或是資產價格下跌，各國政府便會出手採取逆週期工具，然而人類真的從此生活在溫室中，不再需要經歷四季了嗎？

 

回到之前沉香買賣的例子，後來輪到張百豐了，環顧四周稱霸武林，除了他沒別人擁有這塊香，但是除了他也沒別人買得起。有天改變主意了，要為五百年後的世界留下一批野生沉香，要去海南找地種樹結香，五百年不動，幹一個大事業。但是這需要的資金太多了，必須出脫手上那塊香。問題來了，天價沉香沒人買得起，銀行也沒能力借，怎麼辦呢？張百豐腦筋一轉，這是國寶欸，讓國家買走放在故宮展覽，保存容易也可以讓一般人開眼界豈不好事一樁？貨幣是國家發行的，要多少有多少，錢根本不是問題吧，連向銀行貸款這一道信用創造程序都免了！

 

國家的錢哪裡來？印象中主要來源是稅收，但是近年來主要仰賴發債。國家發行國債，由央行買進國債並且持有，以這種方式直接增加貨幣，國庫的餘額馬上增加，也省去了民營企業、個人透過貸款、交易的方式創造信用這種較複雜模式。新冠疫情席捲全球時，各國政府便是以這方式，一年以內增加了GDP的兩成到兩成五左右的債務，以支應相關需求，正常年份國家財政赤字也不過佔GDP的三到五個百分點，天上下錢不下雨了。逆週期就是發錢，簡單粗暴，但是短期極為有效。

 

國家印鈔的歷史太長太久了，早期是把金屬貨幣收回充新鑄造，重量、成色調整來「創造」財富，後來印刷術發達，北宋開始使用紙鈔免去收回重鑄的麻煩。現代貨幣史發生過的發行準備、準備不足、擠兌、濫發、民間形成黑市交易體系這些現象，千年來發生了不知道多少次。直到清朝採用銀銅並行，銅錢日用，銀兩官商，貨幣濫發現象得到相當程度改善。

 

千年以前沒有金融商品，超發貨幣直接進入實體經濟，直接進入柴米油鹽醬醋茶，物價上漲效應相當直接。到了最近二十年，聰明的資本家發明了金融工具、退休金制度，超發的貨幣部分進入實體經濟，絕大多數都以中國等等開發中國家以存款、債券、股票、房地產方式，再度進入金融體系創造貨幣。新冠疫情很微妙的讓新增加的貨幣直接進入實體經濟，轉化為日常消費，但是也造就了近四十年來最高的通膨。今年下半年美國將迎來沒有外部融通，聯準會進行縮表下的新一波發債高峰，人類這次使用的印鈔、逆週期工具是會走出一個全新路線，還是重複中國以前犯下的錯？不論文明如何進步，地軸還是傾斜23.5度，地球仍然有四季。