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上次用一個比較誇張聳動的標題突顯了國家發行法幣幾千年來的一個本質，合法的轉移民間財富。當溫和手段無效時就必須哄騙加暴力，極端狀況下就是純粹的暴力，只求短期達成效果。

 

從中國的經濟、貨幣發展史來看是如此，除了極少數懂得虛而不屈動而愈出的明君之外，資源有限而慾望無窮，原本應該是活絡經濟，催生新興產業的貨幣常常反過來對經濟活動造成壓抑與傷害。遠的來說漢武帝雄才大略，師出三十餘年，天下戶口減半，關東流民二百萬口，無名數者四十萬，打仗死不了這麼多人，人禍才有辦法。

 

財富要先經過生產，才能進行分配與消費，藉由權力操弄貨幣直接進行分配與消費，最終結果是財富總量反而愈來愈少。自願的等價交換機制下，受到欲望的驅使人類會提高生產力以增加獲利，財富的餅才能愈做愈大。但是當國家、權力介入後直接以掠奪方式轉移走一部分財富，在經濟體能承受的範圍內就是多交稅，超過承受範圍就扼殺了經濟體的生命力，當活下去都是問題的時候，政權更替就無可避免。中國兩千多年來就在這樣的循環中經歷政權的起起落落。

 

回到現在的體系，美元作為儲備貨幣，便是以全球範圍分攤美國的通貨膨脹與赤字消費。但是這種模式也帶來了全球化與國際分工，比較利益法則下各國以較有競爭優勢的商品勞務進入市場，雖然繳了鑄幣稅但是還有錢賺，世界各國也樂於參與。參加這場遊戲的主要入門票就是必須努力累積美元、美元資產，才能參與相關的貿易、金融流動。對於美國長期以貨幣慢速貶值稀釋負債，其實市場並不以為意。

 

中美的直接競爭帶來了轉折點。美國的赤字消費是一種溫和手段的財富轉移，但是財富的餅更大分走一些問題不大。當競爭帶來的逆全球化發展，供應鏈硬脫鉤後，全球貿易營運成本墊高，參與者會開始思考成本與收益問題便會有自保的動作出現，對於持有美元資產要求的報酬率會更高。不同於中國歷史，全球化之下對不配合成員執行哄騙、暴力手段的難度與成本高出太多。

 

鑄幣權的終極表現是美國債務全球融通，但是基礎是全球化的貿易與金融流動。逆全球的發展影響層面不會只有商品、勞務的生產層面，也將推動金融市場出現多極發展。如果溫和的財富轉移無效時，現在時空背景下能採用哄騙加暴力手段嗎？只能說難度高上太多，現在是國與國的博弈，而不是皇權對老百姓的單方向虐殺。

 

目前要維持美元的價值，穩定美債的融通順暢無法靠打打殺殺，只能靠市場機制，那就是提高報酬率。長天期美債利率去年以來彈升的速度與幅度是四十年來罕見，表面原因是通膨，深層原因是市場對長天期美債的風險溢價持續提升。債務上限、政府關門的博弈，其實也是反映赤字持續增加之下，可運用的資源將會愈來愈少。十月開始的美國下一個財政年度，可能將見到美國債務利息支出超越國防支出的時刻。逆全球化與供應鏈脫鉤，還能確保美國債務全球融通嗎？明年應該會是關鍵的一年。